不良率1.15%，环比持平。上海银行17年全年不良率平稳，前3季度分别为1.15%、1.16%、1.15%。。

  其他：1、总利润、归母净利润同比增长-1.5%、7.1%，估计受免税收入影响，所得税费用减少所致（1-3Q17所得税费用同比增长-75%）。2、营业收入、盈利分别环比增长-3.7%、4.4%，其中营业支出环比增长-9.8%，预计为4季度减小了拨备计提力度。

  事件：公司发布2017年业绩预告修正公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润37.34-41.97亿元，同比增长303-353%；在前序公告中公司预计2017年实现归母净利润31.18-35.83亿元，同比增长236%—286%。对应2017年EPS为2.72-3.06元，单季度EPS分别为0.30元、0.49元、1.02元、0.92-1.26元；

  盈利保持高位：伴随2017下半年财政支出节奏放缓，宏观经济小幅回落但整体稳健。11月中旬开始的采暖季环保限产除了对钢铁行业供给产生一定的影响外，同样受限的还包括下游需求端。在之前的《环保限产专题》报告中我们预计，“供需双杀”背景下，采暖季环保限产对供给影响略大于需求，四季度行业整体盈利仍可维持高位。虽然12月后半段钢价出现剧烈回调，成本端稳中有升，但考虑到原材料库存周期影响，行业层面螺纹钢三四季度吨钢毛利分别为919元和1183元，四季度盈利环比三季度小幅增加。公司产品基本以建筑用钢为主，整体盈利趋势与行业基本一致；

  资产整合迈出战略性一步：目前公司正积极地推进对三安钢铁的重组工作，计划发行股份收购其100%股权，方案已得到福建省国资委批准。三钢闽光作为福建省龙头钢企，在省内市场占有率为30%，三安钢铁为18%。通过此次整合，有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题，上市公司在省内市场市占率有望达到50%，上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提升，逐步提升市场竞争力；

  关注冬储节奏变化：中期来看，2018年钢铁行业需求将小幅收缩，核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更明显，随着钢价现货企稳反弹，产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复，逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大，则春节前钢价有望继续走强，但对节后价格趋势不利；而若冬储力度较弱，则近期价格反弹空间存在限制，而等到开春旺季价格有望走强;

  投资建议：公司作为福建省有突出贡献的公司，伴随行业基本面稳中向好，盈利续创历史上最新的记录。资本运作持续提升竞争力，资产结构逐步优化，三安钢铁的整合将有效提升公司纯收入能力。随着冬储行情逐步启动，钢价以及钢铁板块具备反弹机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下，预计公司2017/18年EPS分别为2.92元、2.99元，对应PE分别为7.75X、7.58X，维持“买入”评级。

  蓝色经典全面提价， 全年公司利润增速有望加速至 30%。 根据微酒显示，2 月 15 日起，洋河蓝色经典海、天、梦系列将全方面提高出厂价，终端供货价亦将相应提高，其中海之蓝每瓶提高 4 元、天之蓝每瓶提高 6 元，梦之蓝 M3、 M6、 M9 分别提高 20 元、 40 元、 60 元。 上述提价策略与我们近期渠道反馈情况相一致，其中海和天系列将直接提高出厂价，梦系列提价将以收缩费用投入方式来实现。 目前海和天两大单品价格已超过历史高点，梦系列价格亦呈现加速上行趋势， 我们大家都认为产品价格的全面回升是渠道体系进入良性循环的有力体现， 预计消费升级趋势下年内蓝色经典系列仍具备提价能力。 公司实施配额制控量策略， 目前渠道库存较低，仅够春节期间销售，结合节前旺销势头，我们预计节后市场存在阶段性断货的可能。全年来看，我们预计公司收入增速有望加速至 20%以上， 核心产品提价后利润端增速料将加快至 30%。

  梦之蓝成长空间充足， 全国市场有望继续量价齐升。 2016 年以来， 公司显著增大梦之蓝的品牌事件营销，比如一带一路峰会、 G20 峰会、中旅商会、互联网大会等大型活动基本都有梦之蓝的身影。 随着品牌力的逐步提升，2017 年梦之蓝增速明显加快，我们预计全年增速达 60%左右。 目前省内外消费升级趋势显著， 江苏省内宴席市场用酒基本在 300 元以上，这无疑为梦系列提供了广阔的发展空间；省外全国化进程加速推进，梦系列高性价比优势逐步赢得消费者认可；当前梦系列价格较历史高点差距仍旧较大，未来具备较好提价空间，我们大家都认为在次高端酒高景气周期大环境下，预计未来梦系列将在全国市场继续量价齐升实现高增长。

  经营进入良性循环+品牌力提升超预期，业绩估值双升料将加速实现。 前期市场对公司发展前途相对谨慎，估值受到明显压制， 我们大家都认为根本原因一方面在于行业调整期公司内在问题未及时得到解决，特别是渠道价格和库存管理方面；另一方面在于市场对公司品牌力缺乏信心，特别是对公司高端酒梦之蓝未来发展存在担忧。 经过近几年充分调整，目前公司经营进入全面良性循环通道， 品牌营销的持续深化显著拉升梦之蓝品牌张力，梦系列的迅速增加就是有力的证明。 公司是二线白酒中率先突围走向行业第一梯队的酒企，管理层能力出众、经营理念稳健，内部治理结构符合常理高效，随着内部经营体系进入正向循环，品牌力提升进度超出市场预期， 我们大家都认为压制估值的顾虑已得到充分消除， 2018 年公司有望迎来业绩估值双升。

  风险提示： 三公消费限制力度加大、提价后终端动销没有到达预期、新江苏市场增速不及预期。

  2018年1月19日晚，金禾实业（002597）发布了重要的公告：因2017年第四季度公司部分基础化工产品价格环比涨幅较大，毛利增幅明显，公司上修2017年度业绩预告，预计2017年归属于上市公司股东的纯利润是10.2亿元-10.45亿元，同比增长84.96%-89.50%，相较三季度公告中预测的63.13%-70.39%有所上升。

  根据我们统计2017年三季度末至四季度末金禾实业产品中27.5%双氧水产品价格由850元/吨上涨至1800元/吨，涨幅高达117.8%；合成氨产品价格由2570元/吨上涨至3330元/吨，涨幅29.57%；浓硝酸产品价格由1600元/吨涨至2020元/吨，涨幅高达26.25%。

  基础化工产品价格大大上涨，公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响，双氧水出现严重供不应求现象，公司双氧水价格暴涨。根据百川资讯统计，2017年三季度末至四季度末金禾实业27.5%双氧水产品价格由850元/吨上涨至1800元/吨，涨幅高达117.8%。同期，公司合成氨价格由2570元/吨上涨至3330元/吨，涨幅29.57%；浓硝酸价格由1600元/吨涨至2020元/吨，涨幅26.25%，公司主要基础化工产品价格同时大面积上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权，为公司带来7374.96万元投资受益。

  新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行，稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面，2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能，2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观，公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产，并在5月份实现满产运行，总计实现2000吨/年产能，公司市占率将达到30%以上，甜味剂龙头地位稳固。

  拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目，加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议，预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目，一期项目预计投资8-10亿元，实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等，公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程，公司综合竞争力持续增强。

  盈利预测和投资评级：基础化工产品价格暴涨逐步扩大公司业绩弹性；公司1500吨三氯蔗糖投产并在5月份达到满产，稳固公司甜味剂龙头地位。我们认为公司投资定远项目实现向产业链上游延伸，在产品达产后将逐步扩大公司业绩弹性，上调公司2017-2019年EPS为1.83、2.06和2.98元/股，维持“买入”评级。

  风险提示：同行业竞争加剧风险；产品价格持续上涨没有到达预期；下游市场需求没有到达预期；新增投资定远县一期项目建设进度和盈利能力低于预期。

  事件：公司公告关于单晶硅片业务三年（2018-2020）战略规划，在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2019年底达到36GW，2020年底达到45GW。

  2017年光伏新增装机53GW，同增50%以上，在国内外市场共振的背景下，光伏行业需求或将维持高景气，且高效化成为行业趋势。据CPIA数据，2017年光伏新增装机量约53GW，同比增长超过50%，连续五年位居世界第一，累计装机量为130GW，其中分布式装机接近20GW，同比增长超过350%，光伏发电超过1100亿度。进入2018年，光伏装机成本进一步下滑，国际市场多点开花态势将进一步持续，与此同时，成本下降后，在新的电价政策下，分布式和集中式IRR也具有吸引力，2018年光伏行业或将维持高景气。与此同时，在领跑者计划、分布式爆发以及平价上网的推动下，高效化成为行业发展趋势。

  稳步扩大单晶硅片产能，2020年单晶硅片产能达到45GW，以满足下游需求。随着光伏行业维持高景气，公司依托领先单晶技术，为全球客户提供高效、超高的性价比单晶产品，形成以国内为主、针对目标市场适度进行全球化的产能布局，在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2019年底达到36GW，2020年底达到45GW。若按照1元/W的价格、0.12元/W的净利测算，2020年45GW单晶硅片的产能对应营收450亿、净利润54亿，2020年单晶硅片业绩约是2017年硅片业绩的3.78倍。

  继续降本增效，支撑光伏平价上网目标。公司新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片，2016年底公司单晶硅片非硅成本为1.69元/片，这表明新项目硅片非硅成本较2016年底降低40.83%。在降本的同时，公司新产能的硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上，光衰在1%以内，远高于第三批领跑者中技术领跑者的18.9%转化效率和3.0%光衰（组件端）的要求。新投产项目的技术品质和成本目标能够支撑国家光伏平价上网的要求。

  投资建议：预计2017-2019年分别实现净利30.14、39.90和49.47亿元，同比分别增长94.79%、32.39%、23.98%，当前股价对应三年PE分别为23、18、14倍，给予“买入”评级。

  风险提示：光伏装机没有到达预期，产能释放和光伏电站开发不及预期。返回搜狐，查看更加多